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新2app:天风证券:给予华能水电买入评级

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天风证券股份有限公司郭丽丽近期对华能水电(600025)进行研究并发布了研究报告《电量电价增长稳健,带动前三季度业绩同比+22.7%》,本报告对华能水电给出买入评级,当前股价为6.89元。

华能水电(600025)

事件:

公司公布 2022 年前三季度业绩快报公告。 2022 年前三季度预计实现营业总收入 167.9 亿元,同比增加 8.2%;实现归属于上市公司股东的净利润 59.6亿元,同比增加 22.7%。

点评:

电量: 上半年来水偏丰对冲主汛期来水偏枯,前三季度发电量同比+5.5%来水方面, 上半年澜沧江流域来水同比偏丰 2-3 成,三季度主汛期( 7-9月)来水同比偏枯 3-4 成。 上半年来水偏多一定程度对冲了主汛期的来水偏枯, 同时为主要水库的蓄水打下基础。 前三季度来水总体同比偏枯 1-2成,小湾和糯扎渡两个主力库前三季度发电量分别同比增长 14.42%和7.44%。 用电需求方面, 前三季度云南省用电需求同比增长 145 亿千瓦时,对发电量起到了拉升作用。公司前三季度实现发电量 793 亿千瓦时,同比增加 5.5%; 上网电量 787.24 亿千瓦时,同比增加 5.47%;其中 Q3 实现发电量 295.39 亿千瓦时,基本与去年 Q3 发电量持平。

电价: 前三季度综合结算电价(不含税) 同比增长 0.5 分/千瓦时

云南省内电力供需偏紧,市场化电价持续上涨。根据昆明电力交易中心数据, 2022 年 7-9 月省内月度交易电价均值约为 0.1517 元/千瓦时,较上年同期的 0.1251 元/千瓦时提升了约 2.66 分/千瓦时。此外,云南省今冬明春的电力供应或将会持续偏紧,支撑省内市场化电价的进一步上行。省内市场化电价中枢上移带动公司前三季度综合结算电价为同比上升。 2022年前三季度公司综合结算电价为 0.213 元/千瓦时(不含税),相较于去年同期上涨 0.5 分/千瓦时。

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光伏电站陆续投产,水风光协同稳步推进

2021 年公司完成风电、光伏项目上市承诺变更,解除了新能源发展制约,并于同年完成新能源核准(备案) 386.8 万千瓦,开工建设 99 万千瓦。 22年公司资本性支出计划为 105.12 亿元,同比提升 92.2%,其中拟投资 50亿元发展新能源项目,计划于 22 年新开工项目 15 个,拟投产装机 130 万千瓦。 今年三季度公司新增光伏电站新松坡、 大栗坪和小湾已经成功投产发电, 水风光项目的稳步发展将为公司贡献新的业绩增长点。

盈利预测与估值: 由于主汛期来水较差,全年发电量承压, 调整业绩预期,预计 2022-2024 年公司归母净利 70.2/78/84 亿元(前值 74.7/78.8/85.5)对应 PE 为 18.2/16.3/15.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 电力需求降低;来水少导致发电量下降; 电价下滑; 业绩快报是初步结果,具体财务数据以披露公告为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)张韦华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利69.98亿,根据现价换算的预测PE为18.15。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级15家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为8.71。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华能水电(600025)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率。该股好公司指标2星,好价格指标3星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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